⊙ 张雪 ○ 刘玉凤

　　作为资本市场的重要投资工具，股指期货和融资融券业务的即将推出，意味着中国资本市场创新迈出了重大一步，这势必对A股市场的运行产生重大影响。近期大盘将以何种方式迎接两项创新业务的推出？悬而未决的风格转化能否就此切换成功？谁会是龙头股？年初行情，几多悬念耐人寻味。

　　猜想一

　　大盘能否重拾上升之路？

　　从中短期看，股指期货和融资融券的推出，无疑将刺激市场的投资热情，这是否会推动调整许久的大盘重拾上升之路？

　　广发证券从境外市场的历史经验看，股指期货推出前，市场出现明显的上升趋势，其次，对大盘股需求的增加也将推动市场上行。上海证券预计，本周市场将在大盘股带动下冲高，但金融创新难消政策忧虑，冲高后震荡行情将重现。中金公司、中银国际等研究所均研究了海外市场的表现，即在引入股指期货前都经历了小幅上涨，而在引入后经历了小幅下跌。看来，研究机构对股市近期“先涨后跌”的走势判断达成共识。

　　从长期看，多数券商认为，融资融券和股指期货的推出，不会改变基本面，从而也不会改变市场趋势。比如，上海证券认为金融创新难以从根本上消除政策忧虑对市场的影响，房地产政策的收紧以及通胀预期管理和贷款增速下降仍是影响市场的重要因素。

　　猜想二：风格转化能否成功？

　　从去年12月份以来，中小盘股向大盘股的风格转换一直悬而未决，股指期货可能成为风格切换的“最后一根稻草”，去年滞涨一年的大盘股能够就此扬眉吐气呢？

　　东方证券认为，短期在大盘上涨过程中，具有指数话语权的蓝筹股将表现最抢眼，这意味着期盼已久的风格转换终于到来。从历史经验看，由于蓝筹股拥有决定指数的话语权，股指期货推出将加强其稀缺性，推升机构买进成分股的意愿。而且股指期货、融资融券都是以蓝筹股为标的，由此而生的流动性溢价，也成为解释股指期货蓝筹股行情的理由，因此，大盘股取得超额收益将是一个大概率事件。中金公司、广发证券也认为，两项新业务的推出有望推进市场风格向大盘股转换，目前战略性配置大盘蓝筹股正当其时。

　　不过，也有部分券商持相反意见。比如，上海证券认为，虽然此事件将激发蓝筹股的短期表现，但难以带来趋势性行情。在目前业绩和流动性不会出现超预期的情况下，仅凭两项创新业务推出，难以实现中小盘股向大盘股的风格转换。还有机构甚至认为，由于前期市场已有充分预期，因此本次利好兑现成为蓝筹股见光死的可能性极大，周一蓝筹股高开低走的行情便是证明，市场在此情形下并没有选择大举突破，而是选择了获利回吐，显示了目前主力资金并无强烈的多做意愿。

　　由此看来，机构对于大盘股能否成功“翻身”存在一定分歧。

　　猜想三：龙头是谁？

　　股指期货和融资融券业务的推出，券商无疑成为最大的受益者，这将对证券行业的收出结构和盈利能力产生巨大和深远的影响，因此，机构一直预期此轮行情的龙头板块非券商股莫属，甚至预计，创新将引爆证券行业的第二次革命。

　　从资本规模领先、业务竞争力强、创新能力强等角度分析，研究机构普遍认为大券商的受益程度最大，中信证券、海通证券和光大证券，成为众多机构此次推荐最多的券商股。至于哪家公司有望成为龙头板块中的龙头股，各家研究机构的推荐次序稍有区别。比如，中金公司首选中信证券、光大证券、海通证券；申银万国研究所重点推荐光大证券；广发证券研究所首推海通证券；招商证券研究所依次推荐光大证券、广发证券(辽宁成大和吉林敖东)、中信证券、海通证券；国泰君安研究所坚定看好辽宁成大、中信证券、海通证券和光大证券。

　　部分投资人士表示，近期市场对券商股的投资热情开始从“大”趋于“新”，中信证券和海通证券的确最具资金实力，但光大证券、招商证券的业绩弹性最大，再加上刚刚上市不久，套牢盘极少，后市表现可期。