谁是金价上涨的最大受益者

　　前天国际金价升至几乎所有主要货币计价的历史新高，市场对主权债务日益蔓延，和对全球经济复苏稳健性的担忧，刺激了投资者抛售股票等资产，买入黄金、美国国债等避险产品。除此之外，投资者担心拥有庞大债务负担的国家，将试图通过通货膨胀来消解债务，从而导致货币贬值，因而买入黄金以对冲持有货币的贬值风险。动荡的金融市场和货币市场，使得投资者继续追求投资组合的分散化，因而金价升至对所有货币的历史高位。

　　除了投资者疯狂买入黄金ETF之外，一些国家的中央银行比如印度、中国央行，一直在谋求增加黄金储备。但是黄金的供应量总是有限的，如此多的人来疯狂购买黄金，必然会造成金价短期上涨过高，使得那些想继续买金的人望而却步。随着金价最近涨至新的高位，那些已经买入黄金的多头，现在已经获利颇丰。但是未能入市的投资者，就不敢在此高位追多了。其实，除了黄金之外，还有很多和黄金密切相关的资产，其走势和黄金价格相关性非常高，比如说黄金矿业公司，投资者如果投资适当的话，也能获得不菲的利润。

　　投资者应该意识到，金价的上涨，除了那些已经买入黄金的投资者是受益者之外，还有那些黄金矿业公司，其实是最大的受益者。因为黄金矿业公司的最终产品就是实物黄金，金价上涨意味着他们的产品价格上涨，对矿业公司的业绩提振非常明显。这一点可以从黄金矿业公司股票ETF的表现就可以看出。由于中国没有黄金矿业公司ETF，而且由于中国股市相对比较封闭，中国的矿业股和国际金价的相关性不是特别大，我们这里就研究一下国外黄金矿业股的表现。美国有两只追踪矿业股走势的ETF，分别是“GDX”和“GDXJ”，其走势可以代表美国黄金矿业股的整体走向。尽管在过去的两个星期里，美国股市经历了一个比较大幅的调整，但是“GDX”和“GDXJ”两只黄金矿业股ETF却取得了不错的表现，分别上涨了5%和3%，而同期代表美国股市整体走向的标普500指数，却从1100点跌至最低1040点，跌幅达到5.5%。

　　对于那些对股票市场长线并不看好的投资者来说，贵金属市场显然有很强的吸引力。可是投资贵金属现在的价格已经有点高了，许多人有恐高症，不敢在如此高位入市。黄金矿业股的表现和两大市场的走势息息相关，一个是股票市场的整体表现，另外一个是黄金价格。相比之下，股票市场现在处于中期的调整之中，许多黄金矿业股现在的价格并不高，因而是比较好的投资选择。

　　下面我们再回到金价的短期走势上来，黄金自1250位置遇阻之后，一直未能有效突破，并开始了小幅的回落。我认为目前有三点，可能会导致黄金出现小幅的回调。

　　其一，金价在1250位置遇到较强阻力，该位置同时也是日线图上布林带上轨所在。根据以往的经验，金价遇阻后一般会出现小幅的回落，测试50天均线附近的位置。

　　其二，黄金/原油比率已经处于极端高位。从历史上看，黄金对原油的比价一般在12：1到15：1之间，目前已经超过17：1，意味着相对于一般商品，金价已经出现太多的溢价。

　　其三，金价在美国盘开始出现抛盘，意味着许多投资者也不愿在如此高位入市，反而有一些短线多头试图锁定一部分利润。

　　因而，对于投资者来说，现在应该等待金价回调，然后在下一个低风险的建仓点入场做多。

　　黄金台  分析师  邹本科